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【玉米】首拍火爆 溢价逻辑能否持续

  • 时间: 2020-06-04 09:19:00


  • 摘要: 临储首拍火爆,成交率100%,高溢价符合市场预期,折算到港基本在2000左右。拍卖热度源于市场看涨情绪、需求恢复的预期、以及库存水平偏低所致,后期还需观察1-2周,笔者认为月底陈粮供给流入市场,供应逐步宽松,后期维持高溢价不可持续,但2000-2020的底部相对明朗,短期仍是2000-2010区间震荡。而远月看涨可期,后期天气、面积、缺口都将是炒作题材。预期偏差包括小麦替代及进口冲击。


    临储首拍火爆,成交率100%,高溢价符合市场预期,折算到港基本在2000左右,基本平水。从拍卖均价来看,折算到东北产区深加工有利润,也反映深加工企业的补库需求;而折算到南港、华东大都倒挂,反映销区价格相对谨慎,从中储粮一次性玉米竞价销售情况也能看出销区用粮企业相对冷静。

    拍卖热度源于市场看涨情绪、需求恢复的预期,以及库存水平偏低所致。临储结余库存基本成为明牌,此外深加工企业库存同比偏低、南北港库存也较去年同期偏低,渠道有阶段补库需求。回到盘面而言,笔者认为,统计近几年的涨跌幅还是非常有用的,自16/17年至今一直处于震荡上涨态势,小趋势涨幅基本在100-200左右,而回撤大都在5%,除了18年四季度及19年下半年因东华北、华南两湖猪瘟爆发导致的10%下跌行情。今年拍卖前从限量拍卖的预期上涨切换为底价、投放量不变的预期转换,主力也回撤了5%,而后再次反弹上涨。

    对于拍卖,还需观察1-2周,笔者认为月底陈粮供给流入市场,供应逐步宽松,后期维持高溢价不可持续,但2000-2020的底部相对明朗,短期仍是2000-2010区间震荡。而需求才是主导,对饲用需求而言,3-4月需求恢复、5月下滑,6月仍将维持惯性弱需求,7-9月份考虑到压栏及补栏因素,猪料需求将再次拉动整个饲用需求。工业需求受新冠影响,开机率下滑、加工利润萎缩,但从淀粉协会4月份数据来看,下游需求开始复苏,预计夏季淀粉糖、啤酒、造纸等细分需求将重回季节性,此外前期压制的部分需求也将延后,可考虑做扩季节性的加工利润。

    对新作而言,机构云调研东北成本、面积反映,种植成本基本稳定略增,争议较大的是黑龙江面积,笔者更倾向于受低温晚播+比较效益影响,黑龙江面积减幅在3-5%。新作供需缺口仍存,需要进口补充或食用谷物替代才能满足。当前的拍卖热度、期货价格其实也包含市场对新作看涨的预期共识。

    综合来看,近月窄幅震荡,前期多单可平仓,等待回调。远月看涨可期。预期偏差包括小麦替代及进口冲击。



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